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国金证券股份有限公司满在朋,李嘉伦近期对秦川机床进行研究并发布了研究报告《短期业绩承压，长期继续看好》，本报告对秦川机床给出买入评级，当前股价为12.23元。

秦川机床(000837)
事件
公司 23 年 8 月 29 日发布 23 年中报， 1H23 实现营业收入 19.75亿元，同比下降 7.67%；实现归母净利润 0.81 亿元，同比下降48.26%。 其中 2Q23 实现营业收入 9.68 亿元，同比下降 5.13%，环比下降 3.87%；实现归母净利润 0.23 亿元，同比下降 76.47%，环比下降 60.34%。
点评
全资子公司联合美国工业公司进入破产清算程序， 对公司利润造成不利影响。 根据公司公告信息，公司全资子公司联合美国工业公司已进入破产清算程序，减少了公司归母净利润 2258.93 万元。高端机床研发持续突破。 公司上半年新品 YKS7226 高精高效蜗杆砂轮磨齿机，磨削精度达到国内领先，国际先进水平； HMC 系列高刚高精四轴/五轴卧式加工中心各项性能指标将达到国内先进水平，替代进口； 汉江机床 SGK7432×20/1 高精度数控丝杠磨床磨削精度能稳定达到 P1 级，在高端机床领域的开拓持续突破。
机床业务上半年收入下降， 需求承压。 公司 1H23 机床业务实现收入 9.37 亿元，同比下降 15.84%， 实现毛利率 16.69%，同比下降1.77pcts。我们认为主要由于行业景气度依旧偏弱，需求承压对收入、毛利率都造成一定影响，后续若制造业景气度回暖公司机床业务增速也有望回升。
零部件业务上半年收入小幅增长，未来成长空间较大。 公司 1H23零部件业务实现收入 7.2 亿元，同比增长 2.95%，实现毛利率14.33%，同比提升 0.77pcts 基本持平。 公司 RV 减速器在产品在国内外机器人本体制造商及集成商中都有应用或试用，伴随工业机器人市场增长前景良好。根据公司公告数据， 22 年滚珠丝杠及滚动直线导轨市场容量约为 145 亿元，预计年复合增长率达到 10%以上，公司子公司汉江机床滚珠丝杠、导轨产品目前下游应用以机床、自动化及新能源汽车等领域为主，有望持续推进国产替代，公司零部件业务具有较好成长前景。
盈利预测、估值与评级
调整公司盈利预测， 预计公司 23 至 25 年实现归母净利润 2.77（ -16.68%） /3.87（ -12.3%） /5.5（ -8.4%） 亿元，对应当前 PE分别为 47X/33X/24X，考虑公司大股东变更后经营向好，有望释放利润弹性， 维持“买入”评级。
风险提示
机床国产替代进展不及预期、宏观经济变化、定增募投项目建设进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券代川研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.38%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.21亿，根据现价换算的预测PE为35.92。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为14.99。

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